片仔癀再次宣布涨价，短期能否扭转业绩增长的颓势？

(资料图片仅供参考)

文/金立成

（注：本文1700字左右，阅读大概需要3分钟，这是“立成说投资”第523篇原创文章）

近期，知名中药上市公司片仔癀再次宣布涨价，市场一片哗然，有为涨价叫好的，也有为涨价唱衰的，这实属正常现象，毕竟市场一致的时候才是最危险的时候。

片仔癀为什么要涨价呢？官方的回答是：“鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，产品要涨价。”这是不是事实呢？当然属实，从公司披露的2022年年报来看，片仔癀“肝病用药”的毛利率为80.9%，毛利率同比仅下滑0.89%。其实， 毛利率的下滑幅度并不明显，当然了，这仍然可以成为公司宣布产品涨价的“噱头”，如此才能“师出有名” ！

片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七。从生产成本的角度来看，天然麝香和牛黄二者占比比较重，近年来，天然麝香和牛黄价格均呈现出持续上涨趋势，相较于牛黄而言，而天然麝香更为稀缺，公司非常有危机感，早就用类似“自养”的方式掌握了上游原材料。

这次提价多少呢？官方表示：“公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从 590 元/ 粒上调到 760 元/粒，供应价格相应上调约 170 元/粒；海外市场供应 价格相应上调约 35 美元/粒。”很明显， 价格同比上涨了28.8%， 一出手就是大手笔啊！

根据国内某券商的研究统计，从2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54%。从出厂价来看，片仔癀锭剂提价共计10次，从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提价幅度212%。这次调整了终端零售价格的同时，出厂价大概率也会同比例上调。在销售量不变的情况下，这无疑会扩大公司的营收和利润。

公司2022年年报显示，“肝病用药”的营收为35.91亿元，营收同比下滑2.95%；这一数据与近期披露的2022年“片仔癀系列产品销售收入”36.05亿元基本不相上下，实现净利润23.23亿元。而 公司在2022年全年的净利润为24.72亿元，很显然，片仔癀板块贡献利润占比为83.8%。 至于公司其他业务板块“医药流通业务”和“化妆品业务”对利润的贡献非常小，不影响公司发展大局。

从以上公开披露的数据，投资者就会发现， 片仔癀系列产品的净利润率居然高达64.4% ，这个信息是无法单纯从年报中获得的。很多人都知道，片仔癀的产品肯定非常赚钱，但没有想到会如此暴利，净利润率居然远远超过白酒一哥贵州茅台（贵州茅台2022年的净利润率为52.68%）， 这是超一流的印钞机，没有之一，顿时让A股其他5000多家上市公司黯然失色 。

仔细阅读财报就会发现，2022年片仔癀的经营成果是比较平庸的，公司的总营收虽说是增长的，但主要是由“含金量”不高的医药流通板块贡献的，而肝病用药板块和寄以厚望的化妆品板块的表现是非常平庸的，只有基数不高的心脑血管用药板块保持了较高的成长速度。

当前的片仔癀正在面临一定的成长困境，如连续多年公司的业绩无法持续正向成长，公司在二级市场的估值水平大概率会下滑的，这应该是公司管理层最担心的事情。

就片仔癀系列产品而言，公司在2022年全年实现销售数量为1,508.78万盒，平均每个季度为377.195万盒；而在今年一季度销售了498.14万盒，按照平均数来看，今年片仔癀一季度还是实现了“开门红”。很显然，片仔癀核心产品在今年一季度的表现是好于去年同期的。

因此，综上简要分析来看，这次片仔癀提价的主要目的在于继续让核心产品扛起企业营收和利润双向成长的大旗，以此来扭转投资者的悲观预期。片仔癀这次大幅度提价28.8%后，产品的毛利率肯定会大幅度上升，如果公司能够保持产品提价后的销售量不变或让销售量有所增长，实现“量价齐升”的良好局面，那么公司的净利润也必将迎来爆发式的增长。

笔者认为， 片仔癀是极少数业内拥有超级定价权的企业，其产品持续提价的预期，从某种程度上来讲，大大增强了片仔癀系列产品的“金融属性”，这无疑也增加了市场的炒作价值和“收藏价值”。 公司想要实现“量价齐升”的良好经营局面并不困难，阶段性进行产品提价即可，但不宜频繁提价，乱用提价权，以免适得其反。

由此可以判断，此次产品提价后，片仔癀大概率能扭转近年来的业绩成长颓势，重新走回中高速成长的轨道。从市盈率角度来看，片仔癀的PE为66.82倍，似乎并不便宜，二级市场很可能会借此题材进行炒作，投资者一定要根据自己的实际情况作出投资决策，千万不要盲目跟风。

（注:以上分析仅为“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议。）

作者简介：

金立成，是一位奋斗在一线的创业者，更是一名活跃在二级市场的投资者，还是一个躬身红尘的修行者（道家），金巴巴财策创始人，财经专栏作家，拥有17年专业投资经验，著有雪球丛书《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》，专注于投资教育和家庭、家族财富顶层设计与咨询。