外行看热闹，内行看门道。

【资料图】

美元债务上限，是有一个临界点的，并不是你理解的两党演演戏就可以无限拔高。

只不过这个临界点的位置，每年都会以缓慢的速度上浮。

因为全球贸易额每年是增长的，全球市场对国际化货币的需求量也会逐年上升。这样每年全球贸易额的增量，就应该等于“国际货币在全球市场的增量”，约等于“货币霸权所在国的逆差”。

货币霸权国“有义务”以逆差的方式，不断向世界经济注入流动性，作为福利，霸权国可以“免费享用”（打白条就能买东西）当年全球贸易的增量部分，这部分就是“铸币权收益”。

也即是货币霸权国，必须是高逆差，进口型经济，国家不能走出口导向型经济路线。产业空心化，制造业向境外转移，是货币霸权国为维系霸权体系所付出的必要代价。这一点算是霸权的副作用。

当前，全球贸易总量32万亿美元，美国两党议定的美元债务总额上限是31.4万亿，政治数据要服从于经济数据，这两个数据是步调基本上一致，说明美国可以欠全世界32万亿不用还，因为这32万亿是用来在国际上流通的。

也即，在2022年以前，学术层面认为，美元债务上限的临界点，就是当年度全球贸易总额。美元债务上限可以一直拔高，但不能超过这个数。

不过2022年以后，美国人突然发现情况发生了变化，其实这个变化从2014年以后就初现端倪了，只不过当时美国人没有发现。

什么变化呢？

就是中国贸易的去美元化。

中国从2014年开始跟一些国家搞“本币互换协议”，在贸易中降低对美元的依赖，但当时总量很小，没有引起美国人的注意。

不过自俄乌战争以来，中、俄贸易的本币结算额度剧烈增长，等于是说，世界贸易32万亿，但世界贸易对美元的需求，应该是——32万亿减去全世界“本币结算”的贸易额度。也即是，美元债务上限的学术临界点，正在下调，当前美元的债务上限，实际上已经超过了临界点，没有再往上调的空间了。

中国进出口贸易总量6.5万亿（中国外储3万亿，是贸易总额的一半，大于等于进口额，这两个数据步调一致，中国外储额度是政治数据，可以通过结汇、对外投资等方式人工调节），占全球20%。

到2023年初，中国贸易有48%是RMB结算，光计算中国的本币结算额度，美元债务的临界点就应该是32-3=29万亿，当前美元债务上限已经31.4万亿了，超了8%，这个超出的8%，怎么体现呢？当前美元的通货膨胀率就是8%。

如果中国和各国的贸易全部由本币结算，那么国际市场就不需要那么多美元了，至少有6万亿美元最终会回流美国，造成输入型通胀，相当于美国要把过去15年已经吃下去的货币霸权收益给吐出来。你能把你过去15年吃下去的饭，全部吐出来吗？这还只是跟中国一国有关的贸易额，如果俄国、印度、巴西、东南亚诸国之间，这些其他国家之间的贸易也减少美元使用，那么美国要吐出来的霸权收益就更多。

最近这两个月，越来越多的国家宣布了贸易本币结算，“去美元化”的进程突然加速，说明今年，全球对美元的需求会进一步下降，意味着，“债务上限的学术临界点”还会下调，那么现在，美元债务的上限，就算维持不动，美国也将面临大幅通胀，根本没有再拔高的空间了。